在昨日指数的冲高回落之后，今天指数来了个低开低走。整体继续维持着震荡的局面。沪指跌了2.28%，创业板指跌2.89%，报点。三大指数均出现白线在黄线下方下行，总体表现出权重领跌市场的现象。其中创业板金龙鱼、迈瑞医疗、东方财富等权重均大跌超7%。两市合计成交亿元，较昨日明显缩量，减少了亿元。家个股上涨，只个股下跌，跌多涨少，不过即便如此，个股情况也相对昨日较好。涨停80家，跌停42家。北上资金净流出35.41亿元，其中沪股通净流出29.16亿元，深股通净流出6.25亿元。从板块来看，仅机场航运、养殖业、煤炭等逆势上涨，其余大多数板块飘绿。跌幅榜上军工、前期强势的新冠检测、烟草、白酒等跌幅居前。其中国防军工跌幅最大，行业指数跌达5.53%。军工是我们比较看好的中期品种。短期大跌主要还是指数高位已久，有较强的兑现需求。耐心等待调整到位后再做观测。此外，一日游的白酒开盘后早盘持续下跌，最终白酒行业指数收跌4.58%，白酒概念指数亦跌3.8%。有别于昨日涨指数跌个股的情况，今日指数和大部分个股共振下跌，其中抱团权重领跌。对于高位抱团，如果继续抱团高估值，比较理想的结果可能也只是小赚，这一点，各机构观点相对统一，即降低收益预期，不太可能复制年的高收益。高估值抬升空间有限。最近两年我们全市场的复合回报率处于一个有史以来非常高的水平，连续两年的复合回报率都超过了20%。过去4-5年，专业机构的回报率则大幅的显著超越全市场水平。一方面是年之后，中国大多数行业向头部集中的过程非常明显，头部公司的盈利水平不断提升，叠加海外通过港股的投资者，更偏好头部的优质企业，一起强化了这样的市场共识；另一方面，国内公募基金的风格，从年之前偏好成长性的中小型公司的思路调频到了跟外资机构相同的节奏上，而且这几年不断强化，因为少数公募机构成功的业绩记录，导致资金更多地配置实现正循环。即经济基本面叠加资金流向的共振，事实上强化了过去几年大小风格的分化。我也一直思考，过去两年是我们部分行业超额收益特别突出的两年，归因来自于企业盈利的增长，还是来自于估值水平的扩张？如果从这个角度来看的话，在过去两年这些公司所获取的超额回报绝大部分来自于估值水平的扩张。这个看下茅台就是最显著的。以一个更长的维度来看，从年开始，大多数头部公司的估值水平处于一个比较低的低点，随着他们的业绩稳健领先于市场，事实上是一个典型的戴维斯双击的过程。但是到年之后，投资者的偏好和共识程度已经更多的喜欢认可头部集中的逻辑了。这种情况之下，是一个非常有意思的估值提升的阶段，这个阶段有点类似于在70年代美国漂亮50发生的时机，这样的估值扩张，最后以什么样的方式来实现平衡？如果一些行业或者公司能够通过盈利的快速增长来消化估值的话，能够实现一个比较好的软着陆。所以，抱团的品种现在来看，风险是很大的。建议大家在节前切勿追高。然后，近期流动性明显有所收敛的态势。央行持续地量操作，及本周有较大规模资金回笼有关。数据显示，今日有亿逆回购到期，同时央行开展7天20亿元逆回购操作，资金净回笼亿元。而本周将有合计亿的逆回购和TMLF到期，其中周一到周五逆回购到期规模分别为20亿、亿、2亿、亿和20亿元，周一另有亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期。流动性方面，货币政策委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏近日表示，有些领域的泡沫已经显现。去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，近期上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。最后说下操作，短期指数或有延续性的调整，支撑大概在点左右。如果在这个位置企稳，基本还是震荡走势为主了。而重点的是再点附近的高位箱体下沿，这个支撑跌破，就要注意较大的估值回撤了。
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